美联储九月份议息会议总结

今天，万众瞩目的美联储九月份议息会议如期结束，宣布大幅降息50个基点，但市场反应却出乎意料：长期债券价格下跌，收益率却上升📉。这主要反映了美联储对于未来隔夜中性利率的判断非常保守。

鲍威尔的严厉发言

鲍威尔在会议中坦言，他并不清楚未来合理的隔夜中心利率应是多少，但他感到应该“显著高于”之前的水平。这是他首次用如此强烈的措辞来形容对未来利率的初步预估。

美联储的点阵图解读

根据美联储最新的点阵图，到2025年底，利率将调整至3.4%，而长期中性利率预期为2.9%。基于此假设，如果10年期美债收益率比隔夜利率高出1%（通过历史资料的简单估算），那么预计这个收益率将达到3.9%。而20年期美债收益率的预期则高出10年期0.25%，即达到4.15%。

在今天的收盘时，20年期美债的收益率正是4.14%📈。这意味着保障下，如果市场仍然认为未来的长期中性隔夜利率维持在2.9%，那么20年期美债的价格在未来两年内不会有太大变化。

未来的市场预期

不过，TLT（20年期美国国债ETF）也有可能继续升值。特别是在经济衰退的情况下，市场可能会大幅下调对于中性利率的预期。毕竟过去，联邦储备委员会在重大危机时曾多次将隔夜利率直接下调到0%。

因此，是否继续持有TLT等美国长期债券，主要取决于未来经济形势：若出现大衰退，美债将大幅升值；若美国经济实现软着陆，美债收益率将保持不变；而若经济持续向好，收益率则可能进一步攀升，因为未来的中性隔夜利率可能会更高。

结论

最后，关于长债利率是否能通过“是否已经计入”的角度进行分析，我个人认为不太可行。虽然对于2年期债券可以这样考虑，但长期债券显然更依赖市场的决定。许多人认为未来20年期利率必定低于当前隔夜利率，但在正常情况下，预计不会再出现像近期那样的收益率曲线逆转。根据正常的经济逻辑，期限溢价应当是正向的。

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